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日期:2009-08-17 来源: 吕丽华 世纪证券

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????? 09年上半年广百股份002187实现营业收入18.12亿元同比增长12.15%;营业利润1.08亿元同比下降14.78%;净利润7936万元同比下降12.5%;每股收益0.5元。

　　營業收入增速略有下降主要受今年上半年公司全資收購了廣州市華宇聲和華宇力兩家電器公司以及08年下半年新設了佳潤店的影響。

　　淨利潤同比下降主要原因是:1上半年促銷力度比往年大導致綜合毛利率同比減少了1.67個百分點;2期間費用增長13.27%其中增加人員費用,房産稅,裝修費等導致管理費用上升35.87%費用率上升0.46個百分點;購買房産,及增加了華宇聲和華宇力兩公司的貸款利息導致財務費用增長187.66%費用率上升0.28個百分點;3投資收益同比減少64.43%是由于去年出售廣州家廣超市有限公司的25%股權本期無該公司的投資收益及廣州百信廣場物業經營管理有限公司盈利同比減少。

　　雖然上半年零售市場的環境並不好但公司並沒放緩外延拓展步伐新簽揭陽金城廣場項目和惠州時代廣場項目。同時公司擴展現有門店規模以期鞏固門店的商圈地位如北京路店,肇慶店和從化店。此外公司還邁開了整合收購的步伐只待證監會審核後正式收購新大新公司;公司又先後購買以零售爲主的廣百電器49%股權並全資收購華宇聲和華宇力兩家以批發,售後服務爲主電器公司實現上下遊環節的銜接增強廣百電器采購,配送競爭力。我們預計受經濟持續回暖的影響下半年零售行業增速將回升公司外延擴張和整合效益將逐步顯現。

　　假設新大新公司年內完成合並預測公司09,10年每股收益分別爲1.02,1.27元當前股價對應下的動態市盈率分別爲27.5,22.1倍,估值仍具一定優勢且慮及公司新門店的成長貢獻,整合收購及內部資源整合的協同效應漸顯公司盈利能力回升可期。因此繼續維持”增持”投資評級。